סיכום חודש יולי בשווקים: האינפלציה מתמתנת, הכלכלה מציגה יציבות מרשימה ואופטימיות המשקיעים מזנקת

חודש נוסף של אופטימיות אפיין את שוקי ההון בעולם על רקע העליות במניות הטכנולוגיה

תאריך פרסום: אוגוסט 2023

משבר בבנקים אזוריים, שוק נדל"ן מתקרר, ריבית עולה, מתחים גיאופוליטיים, תמחור גבוה. כל אלו ועוד מסרבים לקרר את שוקי המניות. מדד ה-S&P 500 משלים חודש חמישי ברציפות של עליות, על אפם וחמתם של הבנקים המרכזיים ולמרות החששות ממיתון ופרמיית הסיכון הנמוכה שהשוק מתמחר כיום ביחס לאג"חים. לפחות מבחינת ה-FED, נראה שהבנק המרכזי האמריקאי כבר די התייאש מלסמוך על שוק ההון שיקרר את הסנטימנט הכלכלי. בתחילת השנה הטון של ה-FED היה נחוש מאוד לגבי הצורך להדק את התנאים הפיננסיים, גם במחיר של מיתון כלכלי וירידה חדה בשווקים. כיום גם ב-FED מדברים על כך שתרחיש נחיתה רכה, ללא מיתון, הינו סביר ביותר.

ירידה במפלס הלחץ להעלאת ריבית על-ידי ה-FED

כפי שכבר ציינו מספר פעמים, ל-FED אין באמת סיבה, שניתן להצדיקה מבחינת הנתונים הכלכליים, להמשיך ולהעלות ריבית. סביבת האינפלציה בארה"ב ירדה לקצב שנתי של כ-3%, בעוד הריבית עלתה ל-5.5%. זהו פער מאוד משמעותי שבהחלט מצביע על רמה מרסנת. הריבית עלתה בחודש שעבר פעם נוספת, בגלל שהשוק תמחר זאת ונתן ל-FED אור ירוק לכך. שום דבר מבחינת כיוון הנתונים הכלכליים לא השתנה לעומת החודש שקדם לו, בו הוחלט להותיר את הריבית ללא שינוי. הנתונים ממשיכים להצביע על כלכלה שמתפקדת באופן נאה, אולם תוך היחלשות הדרגתית בלחצי המחירים. נתוני התוצר האמריקאי לרבעון השני המחישו זאת באופן מיטבי, עם צמיחתו מעל הצפי, אולם מדד מחירי התוצר, שמתפרסם עם נתוני הצמיחה, האט מתחת לצפי. מה שהוביל את הצמיחה היה גידול חד בהשקעות של המגזר העסקי בציוד, לאחר צניחה ברבעון הקודם. זוהי אינדיקציה לכך שהעסקים חוששים פחות ממיתון וחוזרים להשקיע בצמיחתם. ההקלה שחווה המגזר העסקי, מכיוון ירידה במדדי המחירים ליצרן ומחירי התשומות, יכולה לאפשר לעסקים לשפר את רווחיותם גם מבלי להמשיך ולהעלות מחירים. שוק העבודה הינו הגורם העיקרי כיום שיכול להמשיך לייצר לחצי מחירים על העסקים. אולם הנתונים של החודשים האחרונים מצביעים על הרבה פספוסים בנתונים השוטפים שמתפרסמים, תוך כדי תיקונים משמעותיים לאחור. חוסר עקביות זה מהווה בדרך כלל אינדיקציה לשינוי מגמה. לא נראה שהכלכלה הולכת לכיוון בו נראה בקרוב אובדן נטו של משרות, אולם המגמה של המספרים בהחלט מציגה ירידה לא זניחה בכמות המשרות מתחילת השנה, לעומת 2021-2022. זוהי לא סביבה דיפלציונית, אך גם לא כזו שצפויה לייצר לחצי מחירים משמעותיים כלפי מעלה מכיוון השכר. בסך הכול כל מדדי המחירים השונים שפורסמו החודש היו לכל היותר בהתאם לצפי, או מתחת. ללא אירוע אקסוגני שישנה לגמרי את כיוון עליית המחירים, לא אמור להיות לחץ על ה-FED להעלות את הריבית מעבר לרמתה הנוכחית.

ארה"ב: קיפאון באשראי, המשך שירות חוב, שביעות רצון בשוק ההון

אינדיקציה נוספת לגבי המצב האופטימלי בו הכלכלה האמריקאית מצויה כיום קיבלנו גם מכיוון הבנקים ושוק האשראי. בסה"כ הדו"חות שפורסמו הצביעו על עוצמה של משקי הבית, מבחינת יכולת שירות חוב. הבנקים לא נדרשו להפרשות שמצביעות על איזשהו חשש בגזרה זו. הבנקים האזוריים הציגו תמונה סבירה מבחינת היקף פקדונות, והחשש מיציאה המונית של כספים מבנקים אילו לא מקבל ביטוי על פי דו"חותיהם. מצד שני, כלל האשראי מצוי בסטגנציה ואינו גדל. נתוני האשראי הצרכני שפורסמו החודש הצביעו על ירידה חדה מאוד בסך האשראי שניתן. הריבית הגבוהה, באופן טבעי, מפחיתה את התיאבון להלוואות. האטה בסך האשראי הינה גורם שמפחית לחצים אינפלציוניים, בעוד שירות חוב נורמטיבי של האשראי הקיים מפחית את החשש למשבר ומיתון. זהו שילוב אופטימלי עבור שוק ההון. גם בגזרת שוק האג"ח אנו לא מקבלים שום אינדיקציה של התערערות ביציבות הפיננסית של החברות. מרווחי אג"חים HY (מתחת לדירוג השקעה), ממשיכים לנוע כלפי מטה באופן עקבי, לרמות הנמוכות ביותר מאז משבר הקורונה. מה שיכול להוות מעין דגל אדום הינו עליה חדה שנרשמה לאחרונה בכמות פשיטות הרגל בארה"ב. מבחינה כמותית, מדובר במספרים שמתקרבים למשבר הקורונה. כמובן שהמספר האבסולוטי אינו חזות הכל, שכן יש משמעות רבה לגודל העסקים וכמות העובדים שהם מפרנסים. על פי התנהגות השוק ונתוני הכלכלה, סביר מאוד שמדובר בעיקר בעסקים קטנים מאוד, שמעסיקים מספר נמוך של עובדים. לא משהו שאמור להשפיע על חברות הנסחרות בשוק ההון. כל האמור לעיל מהווה אינדיקציה נוספת לכל שהמדיניות המוניטארית נמצאת בטריטוריה מרסנת. כמות האשראי לא גדלה, היצע הכסף מצוי בירידה ועסקים קטנים בהחלט מרגישים את כובד המשקל של הריבית.

השוק האירופי אינו שבע רצון מהמצב

גם באירופה, כמו בארה"ב, הריבית  עלתה ב-0.25% נוספים. אולם משום מה הבנק המרכזי האירופאי (ECB) החליט למתן מאוד את טון ההודעות והמסרים שהוא מתקשר. זאת למרות שהלחצים האינפלציוניים באירופה טרם מראים סימנים של התמתנות ממשית. עד לפני כחודש המסר של ה-ECB היה שמעבר להעלאת הריבית הנוכחית, צפויה לפחות עוד העלאת ריבית נוספת בהמשך. לקראת סוף החודש התמתן הטון של חברי הבנק המרכזי בגוש האירו, ובהודעת הריבית צויין שהעלאות נוספות הינן תלויות נתונים. הכלכלה האירופאית מצויה במצב מאתגר בהרבה מזה של ארה"ב. בארה"ב, כפי שצויין, הריבית הינה גבוהה מאוד ביחס לאינפלציה. באירופה זה ממש עוד לא המצב, ואף רחוק מכך. מצד שני, הצמיחה באירופה אנמית לחלוטין, בניגוד למספרים המרשימים יותר שאנו רואים באמריקה. אף על פי כן, כל עוד המנדט העיקרי של הבנק המרכזי הינו ריסון האינפלציה והחזרתה ליעד, לא ברור מדוע ה-ECB מרשה לעצמו כבר בעת הזאת למתן כך את הטון. בכל מקרה, השוק הביע מהר מאוד את חוסר שביעות הרצון שלו מהמצב באירופה, כאשר מדדי המניות ביבשת רושמים בחודשיים האחרונים תשואות חסר ברורות מול המדדים בארה"ב.

יש דור ביפן שלא מכיר את המונח "עליית ריבית"

לצד שני גושי הכלכלה המובילים בעולם, ישנו בנק מרכזי נוסף שהצליח לייצר לא מעט תשומת לב לקראת סוף החודש. הנגיד היפני הודיע באופן מפתיע על שינוי באסטרטגיית השליטה על העקום שהוא מקיים כבר זמן רב. במדינה בה ישנו דור שלם שלא מכיר את המונח "עליית ריבית", זוהי פעולה שלא ניתן להתעלם ממנה. הבנק המרכזי ביפן מרחיב למעשה את הגבול העליון של רצועת התשואות ל-10 שנים מ-0.5% ל-1%. היעד הינו עדיין 0.5%, אולם הוא יאפשר סטייה כלפי מעלה גם עד  ל-1% כאמור. ההודעה הביאה לעליית תשואות חדה דווקא בשוק האמריקאי, מתוך חשש שמהלך זה יגדיל את האטרקטיביות של האג"ח היפני על פני האמריקאי עבור משקיעים יפניים המחזיקים כמויות גדולות מאוד של אג"חים דולריים. הדבר עשוי להוות נורת אזהרה לשוק האג"ח. עם כל הכבוד למהלך זה של הבנק היפני, המדיניות המוניטארית שלו עדיין מנותקת לגמרי מכל מודל כלכלי אפשרי, בהינתן סביבת אינפלציה של 3.3% ו-4.2% במדד הליבה. מה יקרה כאשר לבנק המרכזי ביפן לא תהיה ברירה והוא יצטרך, חס וחלילה, ממש להעלות ריבית?

המתחים הגיאופוליטיים כאן כדי להישאר

נורת אזהרה נוספת לשוק האג"ח קיבלנו החודש גם משוק הסחורות. לאחר תקופה ממושכת בה גזרת אינפלציית ההיצע הייתה שקטה מאוד, מחירי הנפט חזרו לעלות לקידומת 80, ומחירי החיטה קפצו עקב הודעת רוסיה כי היא מפסיקה את ההסדר לגבי נתיב הסחר להעברת סחורות חקלאיות מאוקראינה לשאר העולם. מחיר הנפט עלה עקב הודעה נוספת של קיצוץ ע"י אופ"ק. בפעמים הקודמות שזה קרה השנה, הנפט חזר מייד לרדת לאחר מכן. החודש בינתיים זה לא קרה. אירועים אלו טרם מהווים שינוי סדרי עולם, אולם הם בהחלט מהווים סימן מדאיג לגבי סביבת האינפלציה בהמשך. קיבלנו תזכורת שהמתחים הגיאופוליטיים הם כאן כדי להישאר והשפעתם עשויה להיוותר לזמן ממושך.

הכסף זולג מהטכנולוגיה לענפים נוספים

נחזור שוב לאופטימיות של שוק המניות. עלייה בהסתברות לנחיתה רכה בעיני המשקיעים מביאה להם את הביטחון לחזור ולהשקיע באופן רוחבי בשוק ובמניות המחזוריות הזולות, לצד מניות הטכנולוגיה. כל עוד הסיכון למיתון ריחף מעל השווקים, המשקיעים העדיפו להשקיע ביקר ובבטוח, על פני הזול והמסוכן. התמחור כידוע לנו לא שיחק תפקיד, ופער הביצועים בין מניות הטכנולוגיה הגדולות לשאר השוק היה חסר תקדים. לאחרונה אנו רואים שגם בימים בהם מניות הטכנולוגיה מתממשות, השוק ככלל שומר על תנודתיות נמוכה והכסף פשוט עובר לענפים אחרים שעולים כגון בנקים, אנרגיה ותעשיה. עונת הדו"חות מפיחה ברובה אופטימיות עבור מגוון סקטורים. הבנקים הגדולים הפתיעו ברובם לטובה ומשכו בתחילת החודש את מניות הערך מעלה. לקראת סוף החודש הצליחו גם חברות הביג טק להפתיע לטובה, ומשכו בתורן גם את מניות הצמיחה. זאת על אף שמניות הטכנולוגיה עלו בצורה חריגה מאוד מתחילת השנה והיה חשש שיהיה להן קשה מאוד להמשיך ולעלות מנקודה זו. מניות האינטרנט הגדולות הציגו עליה נאה בהוצאות של עסקים על פרסום מקוון, מה שמהווה אינדיקציה חיובית נוספת לכלל הכלכלה, מעבר לתרומה שזה מייצר לרווחיותן. כמו כן, תחום הבינה המלאכותית ממשיך להיות הדבר הכי חם בשוק ומביא לזרימה של כספים למניות הפועלות בתחום. פלטפורמות ואפליקציות חדשות מבוססות בינה מלאכותית צצות מדי יום כמו פטריות אחרי הגשם. מהר מאוד המשקיעים שכחו שלהשקעות יש תמחור, במיוחד בסביבה של ריבית גבוהה. למעשה השנה החולפת שברה לגמרי את הכלל לפיו השוק התנהל בשנתיים האחרונות. הריבית הגבוהה הרחיקה את המשקיעים ממניות צמיחה, עקב תמחורים גבוהים וירידה באטרקטיביות של משקיעים לשלם פרמיות גבוהות עבור צמיחה עתידית פוטנציאלית. בשנת 2020, עם ירידת הריבית ל-0%, המשקיעים רצו למניות צמיחה מכל תחום אפשרי, כגון ענן, מסחר מקוון, גיימינג, אנרגיות מתחדשות ועוד. מניות קפצו במאות אחוזים, והיה נראה שבכל הקשור למחיר, כל מספר זוכה. עליית האינפלציה ב 2021 ועליית הריבית ב 2022 גרמו להרבה התפכחות, ואמבטיה של מים צוננים נשפכה על מניות אילו.

האם מהפכת ה-AI תעמוד בציפיות?

היום, למרות שהשוק מתמחר ריבית גבוהה לטווח ארוך, נראה שמניות צמיחה רבות חוזרות להיסחר באופן שבו כל מחיר זוכה. ברור לכולם שמהפכת הבינה המלאכותית הינה הרבה מעבר לחלום ומדע בדיוני, ולכן אנחנו לא בסיטואציה של בועת הדוט קום. כמו כן, ברמת כלל השוק, מרבית הענפים שאינם טכנולוגיים מתומחרים באופן סביר. אולם בהחלט לגיטימי לשאול מדוע בסביבת ריבית של 5%, ובהינתן התמחור הנוכחי של המדדים הראשיים, המשקיעים יעדיפו מניות על פני אג"חים? פרמיית הסיכון של שוק המניות, כפי שבאה לידי ביטוי במכפיל של המדדים לעומת תשואת אג"ח ל-10 שנים, הינה נמוכה מאוד בפרספקטיבה היסטורית. על פי מודלים מוכרים של שנאת סיכון, ישנה פרמיה מינימלית שמשקיע צריך לדרוש עבור תוחלת תשואה של מניות, לעומת הריבית חסרת הסיכון של אג"חים. אין כמובן פער ספציפי שהוא הנכון, אולם בהחלט ניתן לקבוע שכיום הפרמיה נמוכה באופן קיצוני. האם הבינה המלאכותית שינתה אהבתו של המין האנושי לסיכון? כנראה שעדיין לא. האדם הממוצע אמור עדיין להעדיף ריבית בטוחה של 5%, על פני תוחלת תשואה דומה בנכס בעל סיכון גבוה בהרבה. אולם המודלים הקלאסיים של שנאת הסיכון לא לוקחים בחשבון פרמטר נוסף הרלוונטי לפסיכולוגיה של שוק ההון. האדם הממוצע אכן שונא יותר להפסיד מאשר שהוא אוהב להרוויח. אולם יש משהו שהוא כנראה שונא עוד יותר מלהפסיד, וזה לראות משקיעים אחרים מרוויחים כשהשוק עולה והוא בינתיים בחוץ. על כן עברנו במהירות רבה מסנטימנט משקיעים שלילי מאוד ברבעון הראשון של השנה, לסנטימנט כיום שהינו מהחיוביים ביותר שידענו בשנים האחרונות. העניין הוא שמהפכת ה-AI הינה באופייה מהפכה אנטי אינפלציונית מובהקת. אם היא לא תניב את התוצאות המצופות, שוק המניות צפוי להתאכזב ולעבור מימוש לא קטן. אם היא כן תעמוד בציפיות, אנו צפויים לחוות תהליך טכנולוגי דיסאינפלציוני ארוך טווח, שאמור להיות אטרקטיבי מאוד גם עבור שוק האג"ח.

אירועים כלכליים מרכזיים מהחודש החולף:

ארה"ב

המשק האמריקאי הוסיף החודש 209 אלף משרות, מתחת לצפי של 230 אלף. נתוני החודשיים הקודמים עודכנו מטה כ 100 אלף משרות במצטבר. המגזר הפרטי גייס 149 משרות בלבד, כאשר המגזר הממשלתי היה המגייס הבולט החודש. בנוסף, גם מגזר הבריאות ובניה בלטו בגיוסים. שיעור האבטלה ירד מעט ל 3.6% מ 3.7% לפני חודש. השכר השעתי עלה החודש ב 0.4% והקצב השנתי נותר ברמה של 4.4%, לעומת צפי שיאט ל 4.2%.

הבנק המרכזי העלה כצפוי את הריבית ב 0.25% לרמה של 5.25%-5.50%. זוהי הריבית הגבוהה ביותר מאז ינואר 2001. הודעת הבנק המרכזי הציגה עמימות רבה לגבי המשך מדיניות הריבית קדימה. חברי הבנק המרכזי יעקבו אחר מגוון רחב של נתונים משוק העבודה, אינפלציה בפועל וציפיות קדימה, התפתחויות פיננסיות בארה"ב ובעולם.

שיעור האינפלציה בארה"ב עלה החודש ב 0.2%, הן המדד הראשי והן הליבה, נמוך מהצפי של 0.3%. הקצב השנתי של האינפלציה ירד ל 3%, הרמה הנמוכה ביותר מאז מרץ 2021. מדד הליבה ירד לקצב שנתי של 4.8%. קצב עליית מחירי הדיור האט ל 0.4% החודש. מחירי אנרגיה וביטוח רכב תרמו גם הם לעליה החודשית במדד.

על פי האומדן הראשון, הצמיחה בארה"ב עמדה על 2.4% ברבעון השני של השנה (במונחים שנתיים), לעומת צפי של 1.8%. עיקר ההפתעה מעלה נבעה מגידול חד בהשקעות המגזר העיסקי בציוד. הצריכה הפרטית האטה למונחים שנתיים של 1.6%, לעומת 4.2% ברבעון הקודם. מדד מחירי הצריכה, המתפרסם עם נתוני התוצר, האט באופן נאה לרמה של 2%.2, לעומת 4.1% ברבעון הקודם.

מדד ה ISM למגזר התעשייה נפל החודש לרמה של 46 נקודות, לעומת צפי לרמה של 47. זוהי הרמה הנמוכה ביותר מאז משבר הקורונה במאי 2020. ירידות בולטות חלו ברכיב תפוקה, עובדים, צבר הזמנות ומחירים. מדד מגזר השירותים עלה במפתיע לרמה של 53.9 נקודות, לעומת 50.3 בחודש הקודם. תפוקה, הזמנות חדשות ותעסוקה בלטו בעליות.

המכירות הקמעונאיות עלו החודש ב 0.2% בלבד, לעומת צפי של 0.5%. הקצב השנתי האט ל 1.5%, מ 2% בחודש הקודם.

אירופה

הבנק המרכזי של גוש האירו העלה את הריבית כצפוי ב 0.25% לרמה של 3.75% (ריבית פקדונות). זוהי הרמה הגבוהה ביותר מאז אוקטובר 2008. בניגוד לנימה הניצית מההודעות הקודמות, ה ECB ציין שהמשך מדיניות הריבית תהיה תלויה בנתונים, ללא אמירה מפורשת לגבי הצורך בהעלאות ריבית נוספות.

שיעור האינפלציה בגוש האירו האט החודש לרמה של 5.5%, לעומת 6.1% בחודש הקודם. זו הרמה הנמוכה ביותר מאז ינואר 2022. עיקר ההאטה נבעה מירידת מחירי אנרגיה והאטה בקצב עליית מחירי המזון. במגזר השירותים קצב עליית המחירים דווקא עלה. מדד הליבה עלה לקצב שנתי של 5.5%, מ 5.3% בחודש הקודם, וממשיך לשהות ברמות קרובות מאוד לשיא.

מדד מנהלי הרכש בגוש האירו למגזר התעשיה ירד החודש לרמה של 42.7 נקודות. זוהי הרמה הנמוכה ביותר מזה 3 שנים ומשלימה 12 חודשים רצופים של התכווצות. הזמנות חדשות צנחו לאחת הרמות הנמוכות ביותר מאז שנת 2009. מדד מגזר השירותים ירד לרמה של 51.1 נקודות, מ 52 לפני חודש. זוהי הרמה הנמוכה ביותר מאז ינואר, כאשר הזמנות חדשות התכווצו לראשונה מזה 7 חודשים.

המכירות הקמעונאיות בגוש האירו היו ללא שינוי החודש, לעומת צפי לעליה של 0.2%. קצב ההתכווצות השנתי נותר ברמה של 2.9%-, בדומה לחודש הקודם.

מדד הסנטימנט הכלכלי של גוש האירו ממשיך לרדת ועומד על 12.2-, חודש שלישי ברציפות של רמה שלילית.

האינפלציה בבריטניה הפתיע לשם שינוי כלפי מטה החודש. הקצב השנתי ירד ל 7.9% מ 8.7%. אינפלציית הליבה האטה במתינות לקצב שנתי של 6.9% מ 7.1% בחודש הקודם.

ישראל

חודש יולי נפתח עם נתוני הצריכה הפרטית ויצוא שירותי ההייטק , שהצביעו שניהם על קיפאון. בנוסף, גם שוק העבודה ממשיך להצביע על התמתנות בדמות ירידה בכוונת מעסיקים להגדיל את היקף התעסוקה בחודשים הקרובים. יחד עם זאת, שיעור האבטלה בישראל נותר ללא שינוי ביוני והוא עומד על שיעור של 3.3%.

הנתונים הללו מגיעים על רקע חלחול השפעת הריבית במשק – קצב הגידול באשראי במשק ממשיך לרדת, דבר שצפוי למתן את הצריכה הפרטית גם בחודשים הבאים. כפועל יוצא, גם הפדיון בכלל ענפי המשק המשיך להציג דעיכה בחודשים החולפים.

בהמשך ישיר לכך , בנק ישראל הותיר את הריבית במשק ללא שינוי ברמה של 4.75% בהתאם להערכות של מרבית החזאים הכלכליים בהמשך להתמתנות ציפיות האינפלציה הגלומות בשוק ההון. יחד עם זאת, צופה בנק ישראל את השארתה של הריבית ברמתה הנוכחית ואולי אף ברמה מעט גבוהה יותר אל תוך שנת 2024 , בניגוד לציפיות השוק המגלמות את השארת הריבית על כנה.

מדד המחירים לחודש יוני שפורסם החודש הצביע על קריאה ללא שינוי לעומת תחזיות שוק ההון לעליה מתונה של כ-0.2%. בלטו בעיקר סעיף המזון שעלה אך בשיעור מתון יותר מהתחזיות וסעיף הלבשה והנעלה שירד בשיעור גבוה מהתחזית.

בשוק הדיור, נרשמה בחודש יוני ירידה קלה במחירי הדירות בשיעור ממוצע של 0.3% אך יחד עם זאת צריך לקחת בחשבון את מיעוט העסקאות בחודשים האחרונים על רקע התייקרות עלויות המימון.

ללא ספק , הכותרת של החדשות הכלכליות החודש הן האזהרות מצד בתי ההשקעות הגדולים בארה"ב וסוכנויות הדירוג אודות אופק הדירוג השלילי שהן מייחסות לחקיקה המשפטית בכנסת שתכליתה החלשת כוחו של ביהמ"ש העליון . על רקע זה פרסמה סוכנות הדירוג מודי'ס את אזהרתה אודות ההתדרדרות האפשרית במצב הכלכלי בישראל נוכח החקיקה הזו ואת העלייה האפשרית בסיכון המשק הישראלי כפי שהוא נתפש ע"י משקיעים זרים.

אחר

האינפלציה בסין ירדה החודש ב 0.2% והקצב השנתי האט ל 0% מ 0.2% בחודש הקודם. נתוני סחר חוץ שוב אכזבו החודש עם התכווצות של 12.4%- בקצב השנתי של הייצוא. התוצר בסין עלה לקצב שנתי של 6.3% ברבעון השני, לעומת 4.5% ברבעון הראשון, אולם נמוך מהצפי של 7.3%.

שיעור האינפלציה ביפן האט לקצב שנתי של 3.3%, מ 3.5% בחודש הקודם. אינפלציית הליבה האטה מעט ל 4.2% מ 4.3% לפני חודש, וממשיכה לשהות קרוב לרמות שיא של 40 שנה. הבנק המרכזי היפני שינה מעט את גישת השליטה בעקום. יעד התשואה ל 10 שנים יוותר ברמה של 0.5%, אולם ישמש כנקודת ייחוס על פי לשון ההודעה, ולא רף עליון. הרף העליון יעלה ל 1%, רמה בה ה BOJ יזרים היצעים.

ביצועי האפיקים השונים בחודש החולף (בסוגריים מתחילת השנה):

מניות

על אף המשך הצמצום המוניטארי, הננקט על ידי בנקים מרכזיים מובילים, חודש יולי הסתיים גם בטריטוריה חיובית נאה במרבית מדדי המניות בעולם. מדד ה S&P 500 עלה חודש חמישי ברציפות ב-3.1% (19.5%), על רקע דו"חות טובים של חברות ממגוון סקטורים, וכן עלייה בהערכות שהכלכלה האמריקאית תצליח להימנע ממיתון. מדד ה Eurostoxx 600 האירופאי הוסיף 2.1% (13.2%), על רקע נקיטת טון יוני וזהיר יותר של ה ECB, ועל אף ההאטה המשמעותית שהכלכלה האירופאית חווה. מדד השווקים המתעוררים עלה ב 5.8% (9.5%), בהובלת השוק הסיני שקיבל רוח גבית מכוונת הממשל לספק תמריצים לכלכלה.

ברמה הסקטוריאלית ניתן היה להבחין בעליה בתיאבון לסיכון של המשקיעים. סקטור האנרגיה בלט לטובה, על רקע העלייה במחיר הנפט. בנוסף בלטו לטובה שירותי תקשורת ופיננסים, על רקע דו"חות טובים של חברות האינטרנט והבנקים. הסקטורים הדפנסיביים בלטו בתשואות החסר, כגון נדל"ן, בריאות, תשתיות וצריכה בסיסית.

בישראל – מדדי המניות בישראל עלו החודש בחדות ללא סיבה ממשית הנראית לעין , ייתכן כי על רקע התמחור הזול יחסית של המניות בישראל על רקע הפער שנוצר מול מדדי חו"ל , היו בתי השקעות או גופים מוסדיים שמצאו עניין שוק המקומי וביצעו הסטה של חלקי מכספי השקעתם לשוק המניות המקומי. מדד ת"א 35 סיים את החודש בעליה של כ-7% בעוד מדד המשנה עלה בשיעור מתון יותר של כ-4.8% , בלט בעליות מדד חברות הנדל"ן למגורים בישראל שעלה בשיעור של כ-7.5%.

אג"ח ומטבעות

העלייה במחירי הנפט, גידול בהסתברות לכך שהכלכלה האמריקאית לא תיכנס למיתון וגם הצעד המפתיע של הבנק המרכזי ביפן הביאו לעליית תשואות של 12 נ"ב באג"ח ממשלת ארה"ב ל 10 שנים (8+). הסנטימנט החיובי בשווקים והאופטימיות לגבי הכלכלה הביאו לסגירת מרווחים נוספת בשוק הקונצרני. אג"ח חברות בדירוג השקה עלה ב 0.6% (2.9%), ואג"חים HY עלו ב 1.4% (6.9%).

בשוק האג"ח המקומי, בלטה גם כן המגמה החיובית כאשר מדדי אגרות החוב לסוגיהן הניבו תשואות נאות – מדד תל בונד 60 עלה בכ-0.5% ,תל בונד שקלי 50 עלה בשיעור נאה של 0.8%. במדדי האג"ח הממשלתיות ניכר פיצול בתשואה החודשית כאשר המדדים הקצרים במונחי מח"מ עלו בשיעור של כ-0.4% ואילו המדדים הארוכים יותר ירדו דווקא בשיעור דומה בממוצע.

בשוק המט"ח הדולר נחלש החודש מול סל המטבעות העולמי ב 1% (1.6%-). היחלשות הדולר נובעת מההאטה באינפלציה בארה"ב לעומת כלכלות מפותחות אחרות, אשר מגבירה את ההסתברות שתהליך העלאות הריבית של ה FED הסתיים, לעומת שאר השווקים בהם הריבית עדיין נמוכה ביחס לאינפלציה.

למידע על ניהול תיק השקעות
(לבעלי הון פנוי של 300 אלף ש"ח ומעלה)

לסקירות ומאמרים נוספים בנושאי השקעות לחצו כאן >>