סיכום חודש מאי בשווקים: סוגיית תקרת החוב מאחורינו, עידן הבינה המלאכותית לפנינו

חרף החשש בשווקים מסוגיית תקרת החוב בארה"ב והתמחור הגבוה של המניות בארה"ב, המשיכו השווקים להציג תשואה חיובית החודש

תאריך פרסום: יוני 2023

האירוע המשמעותי ביותר בחודש מאי היה אמור להיות פיתרון סוגיית תקרת החוב בארה"ב. השוק לא הראה סימנים רציניים של חשש מפני העניין, ולאורך החודש המניות המשיכו להיסחר בתנודתיות נמוכה יחסית, בדומה לחודש אפריל. אולם באג"חים היתה מיני דרמה מתחת לפני השטח, כאשר פרמיית ה CDS של האג"ח האמריקאי עלתה לרמת שיא, הדומה למדינות שארה"ב ממש לא אמורה להיכלל איתן באותה רשימה. ככל שהזמן עבר והתקרב לדד-ליין של סוף החודש, גם שוק המניות התחיל לגלות מעט חוסר נוחות. אולם בסוף החודש הוא זינק שוב כלפי מעלה, לצד ההודעה על ההסכם בין ביידן ליו"ר בית הנבחרים הרפובליקני. העניין הוא שעיקר הזינוק במדדי השוק הראשיים בארה"ב נבע בכלל מסיבה אחרת. פיתרון סוגיית תקרת החוב פשוט מנע רעשי רקע.

בינה מלאכותית: מפלירטוט לשינוי סדרי עולם?

מזה שנים רבות בני אדם בכלל, ואנשי טכנולוגיה בפרט, מפלרטטים עם הרעיון של בינה מלאכותית (או בקיצור AI). אולם עד לא מזמן הרעיון היה ברובו היפותטי ופילוסופי, רווי בדמויות של רובוטים עם יכולות כאלו ואחרות, ורחוק מאוד ממשהו פרקטי שמשנה סדרי עולם מקצה לקצה. יישומים מסויימים של AI הוטמעו באופן כזה או אחר, אולם לא באופן שניתן להגדיר כמשנה סדרי עולם בהיקפים משמעותיים. ההשקה של פלטפורמת ChatGPT באופן נרחב, היכולות המופלאות שלה והשקה של פלטפורמות נוספות בתחום בינה מלאכותית יוצרת (Generative AI) היוו יריית פתיחה לשלב בו ה AI הולך לשנות סדרי עולם. אנחנו עדיין רחוקים מלדעת איך הולך להשתנות שוק העבודה, הפריון של המגזר העסקי והאופן בו ענפים שונים יטמיעו AI בסביבה העסקית שלהם. אבל אנחנו כן יודעים שכל מי שרוצה לשרוד בשנים הקרובות חייב כבר היום לחשוב על כך ולהטמיע זאת בתהליכים ותוכניות העבודה שלו. כפי שאמר מנכ"ל חברת השבבים הגדולה בעולם Nvidia לפני מספר ימים באופן מטאפורי, "מי שלא יצוד ייהפך למזון". או במילים אחרות, מי שלא יתמחה ב-AI ויטמיע טכנולוגיה זאת, יעלם מהמפה. מה שהוביל לראלי בחברות הטכנולוגיה בכלל החודש, וחברות השבבים המתמחות ב-AI בפרט, הינו העלאת תחזית ההכנסות החדה של Nvidia, אשר שמטה לסתות והבהירה למשקיעים שהטמעת הטכנולוגיה של AI מתרחשת כאן ועכשיו ובאופן מואץ.

כשחברות הטכנולוגיה לוהטות, חשוב לזכור שלזמן יש מחיר

לאור העליות החדות במניות הטכנולוגיה, מצופה מכל משקיע מחושב לשאול את עצמו האם היתה כאן תגובת יתר קיצונית של השוק, או שמא זה עדיין זמן טוב לעלות על הרכבת. מצד אחד, ברור שהטכנולוגיה הינה עדיין בתחילת דרכה ויש לה עוד הרבה לאן להתפתח ולייצר ערך לכלכלה ולמשקיעים. מצד שני, אנו עדיין מצויים בתקופה כלכלית מאתגרת, המלווה בריבית גבוהה שצפויה להישאר כך בטווח הנראה לעין. שוב צפים קולות שטוענים שככל שזה נוגע ל-AI, אין מה להסתכל כרגע על התמחור של החברות, אלא פשוט להצטרף לחגיגה על-מנת לא להישאר מאחור. טענה זו מזכירה את הגישה בשנת 2020 לגבי מניות הטכנולוגיה הספקולטיביות שעלו בחדות רבה, על רקע ציפיות לצמיחה עתידית מואצת ובתמיכה של ריבית 0 וגישת ה TINA (There Is No Alternative). היום, כידוע לכולנו, אנחנו כבר ממש לא בסביבת ריבית 0% והגישה של כל מחיר זוכה אינה מתאימה לסביבת ריבית של 5%. בסוף שנות ה-90 היה ברור לכולם שהאינטרנט הולך לחולל מהפכה משנה סדרי עולם, אולם עבר יותר מעשור עד שחברות ייצרו רווח משמעותי ממהפכה זו והפכו לענקיות הביג טק שאנו מכירים היום. כיום אנו חיים במציאות בה אימוץ חדשנות טכנולוגית מתרחש הרבה יותר מהר, אולם עדיין לא סביר שכל החברות שיפעלו בתחום ייצרו רווחים משמעותיים כבר בשנים הקרובות. על כן בסביבת ריבית גבוהה, יש לזמן מחיר שצריך לקחת בחשבון, במיוחד לגבי חברות קטנות בתחילת דרכן וכאלו שרווחיותן נמוכה.

פערי תימחור קיצוניים בין המניות הקטנות והגדולות

למעט ה"באזז" של ימי סוף החודש, בהחלט ניתן היה להבחין לאורך השנה בסלקטיביות של המשקיעים בין חברות גדולות ואיכותיות, לבין הקטנות והספקולטיביות. בזמן שמניות הביג טק הניבו תשואות פנומנליות מתחילת השנה, רוב המניות בשוק בכלל לא השתתפו בחגיגה. אם מנתחים את ביצועי מדד ה S&P 500 האמריקאי, הפער בין 50 המניות הגדולות במדד לבין התשואה הממוצעת של כלל המניות במדד (ללא התחשבות בשווי שוק) הינו כזה שלא נראה מזה יותר מ-2 עשורים. אם לוקחים בחשבון שמתחילת השנה עברו רק 5 חודשים, אז מדובר בקצב מאוד קיצוני בו נפתח פער זה. עקב כך, פערי התמחור בין מניות גדולות וקטנות מצוי גם הוא בנקודת קיצון היסטורית. לטווח ארוך אין ספק שמניות קטנות אטרקטיביות לרכישה בפערים אלו. אולם צריך לזכור שאנו לאחר שנה של ירידות בשווקים ובהסתכלות קדימה יש עדיין חוסר וודאות רב לגבי כיוון הכלכלה. אנו עדיין לא יודעים עד כמה הריבית הגבוהה הולכת להשפיע על הפעילות הכלכלית, על היציבות הפיננסית של החברות והאם פנינו להאטה בלבד או למיתון. זהו השלב בסייקל הכלכלי בו המשקיעים נצמדים לחברות האיכות הגדולות, אלו שהסיכון הפיננסי שלהן נמוך מאוד ושיעורי הרווחיות שלהן גבוהים ומקנים להן גמישות עסקית רבה. אלו תקופות בהן חברות חזקות יוצאות עוד יותר מחוזקות, על רקע היכולת שלהן לנצל הזדמנויות רכישה והשקעה. זאת בזמן ששאר החברות עוסקות בהישרדות, מקצצות בהשקעות ונשארות מאחור. על כן, פערי התמחור בין הקטנים לחזקים יכולים להישמר ואף להתרחב בטווח הקצר. ככל שתתהווה תמונה ברורה יותר לגבי הפוטנציאל למיתון, וככל שמשקיעים יעריכו שאנו לא בדרך לסיטואציה כלכלית בעייתית במיוחד, כך הכסף יזרום גם לחברות בינוניות יותר ופערי התמחור יוכלו להצטמצם. אולם עדיין צריך להתמקד בחברות מתחומים בוגרים ומבוססים, ולהיזהר מחברות קטנות וספקולטיביות שעולות על גל של טרנד כזה או אחר.

ביצועי חסר בסין, השוק האמריקאי בלט לחיוב

ביטוי נוסף למיקוד של העליות החודש בתחומים מאוד ספציפיים של טכנולוגיה וצמיחה ניתן היה לקבל גם בהבדלים בין השוק האמריקאי לשאר השווקים בעולם. עד לאחרונה השוק האירופאי תפקד טוב יותר והניב תשואות עודפות. נכון לסוף מאי התמונה התהפכה, כאשר מדד ה S&P 500 מוטה הטכנולוגיה עקף בביצועיו את מדדי המניות המובילים באירופה. מדדי אירופה מוטים למניות ערך ואין להם מניות ביג טק שימשכו אותם למעלה כמו בארה"ב. גם הטרנד של חברות מותגי היוקרה האירופאיות, שעלו בחדות בתחילת השנה, הלך לאחור החודש. זאת עקב הנתונים מסין, שמצביעים על התאוששות פחות מרשימה מהצפוי בכלכלה זו והתקווה לשובו של הצרכן הסיני. שוק המניות בסין גם הוא ממשיך להציג ביצועי חסר על רקע התגברות המתיחות הפוליטית בינה לבין ארה"ב, על אף מדיניות מוניטארית מרחיבה ואינפלציה אפסית.

דור שלא מכיר את חוקי המשחק

בגזרת הנתונים הכלכליים קיבלנו חודש נוסף של נתונים מעורבים. חלק מהנתונים מצביעים על התקררות יחסית בשוק העבודה והמשך התכווצות של המגזר התעשייתי. חברות הקמעונאות הגדולות הציגו בדו"חותיהן תמונת מצב שמצביעה על צרכן מחושב שמקטין צריכה של מוצרי בני קיימא יקרים וממשיך לצרוך בעיקר מוצרי צריכה בסיסיים. מצד שני, ההוצאה הצרכנית הכוללת ממשיכה לעלות, בעיקר בתחומי השירותים. הריבית הגבוהה לא מצליחה להקטין ביקושים במגזרים אילו, כגון תיירות ופנאי. בזמן שמדד האינפלציה הראשי ממשיך לרדת וצפוי להציג ירידה נאה בקצב השנתי בחודשים הקרובים, מדדי הליבה נותרים ללא שינוי. בתחילת החודש שוק האג"ח תמחר באופן תמוה שלוש הורדות ריבית עד סוף השנה. אולם לאור הנתונים השוטפים השוק נסוג מציפייה לתרחיש זה, ואף מתמחר סיכוי לעליית ריבית נוספת. ברמה התיאורטית ניתן להבין מדוע נכון להמשיך להעלות ריבית בזמן שהאינפלציה לא יורדת בקצב הרצוי. אולם בפועל נראה שישנן נסיבות שהופכות עליות ריבית נוספות לחסרות משמעות. למשקי הבית יש עדיין עודפי מזומנים שנצברו מימי הסגרים והם אינם מתכוונים לוותר על צריכת פנאי ושירותים, לאחר שזו נחסכה מהם למשך תקופה ממושכת. חצי אחוז פחות או יותר בריבית לא באמת ישכנעו את הנופשים הפוטנציאליים לוותר על הטיסה או הקרוז ולשמור כסף בפיקדון. המודל התיאורטי של ריבית גבוהה יותר שווה עלייה באטרקטיביות של חיסכון על פני צריכה לא עובד בשנת 2023. על כן תידרש עוד סבלנות, עד אשר הכסף הפנוי ילך וירד לרמות שיאלצו את משקי הבית בעל כורחם להיות הרבה יותר מחושבים. בפעם האחרונה בה הייתה אינפלציה כה גבוהה ועליית ריבית כה חדה, ציבור העובדים והצרכנים השתייך לדור אחר מזה של היום. הדור הנוכחי של הצרכנים כנראה לא מכיר את חוקי המשחק של סביבה אינפלציונית וריבית גבוהה, בה מצופה מאנשים להיות מחושבים יותר באשר להרגלי הצריכה שלהם. לא צפוי שאלו ישתנו כל עוד האבטלה נמוכה והבנק לא סוגר את ברז האשראי. נקווה שהכלכלה תצליח לחזור לפסי צמיחה לפני שמשקי הבית יגלו ש"נגמרו המים בברז". או שמא האבטלה תעלה, עלויות המחייה והאשראי יחנקו צרכנים רבים ואז המיתון יהיה בלתי נמנע. סיטואציה זו לפחות תגאל אותנו מהאינפלציה העיקשת.

אירועים כלכליים מרכזיים מהחודש החולף:

ארה"ב

• המשק האמריקאי הוסיף החודש 253 אלף משרות, מעל הצפי ל 180 אלף. אולם מנגד חלו עדכונים משמעותיים כלפי מטה בחודשיים הקודמים בהיקף מצטבר של כ 140 אלף משרות. ענפי שירותים מקצועיים ובריאות בלטו בגיוסים. ענף הפנאי ואירוח ירד בגיוסים לרמות נמוכות בהרבה מהממוצע של השנה האחרונה. שיעור האבטלה ירד ל 3.4%. השכר השעתי עלה ב 0.5%, מעל הצפי ל 0.3%. הקצב השנתי עלה ל 4.4% מ 4.3% בחודש הקודם.
• הבנק המרכזי העלה את הריבית כצפוי ב 0.25%  לרמה של 5%-5.25%. בניגוד להודעות הקודמות, ה FED לא ציין כי יש צורך בהעלאות ריבית נוספות על מנת להחזיר את האינפלציה ליעד. הבנק המרכזי ציין שההחלטות הבאות יהיו תלויות נתונים ויקחו בחשבון את העיכוב בהשפעת הריבית על הפעילות הכלכלית ויבחנו את השפעת האירועים במגזר הבנקאי על מידת הצמצום של שוק האשראי.
• שיעור האינפלציה עלה החודש ב 0.4%, הן המדד הראשי והן הליבה, בהתאם לציפיות. דיור, רכבים משומשים ודלק תרמו לעיקר העלייה במדד החודש. קצב האינפלציה השנתי ירד ל 4.9%, הרמה הנמוכה ביותר מאז אפריל 2021. קצב הליבה ירד מעט לרמה של 5.5%.
• על פי ההערכה השנייה, התוצר בארה"ב עלה ברבעון הראשון ב 1.3% (במונחים שנתיים), לעומת 1.1% בהערכה הראשונה. ההתכווצות במלאים התמתנה מעט, ובנוסף הצריכה הפרטית והשקעות מגזר עסקי התעדכנו מעט כלפי מעלה.
• מדד ה ISM למגזר התעשיה עלה לרמה של 47.1 נקודות, מעט מעל הצפי של 46.8. מדובר בחודש שיש ברציפות של רמת התכווצות. הזמנות חדשות עדיין מצויות ברמות נמוכות מאוד, כאשר סעיף תעסוקה ומחירים עלו לרמה חיובית. מדד מגזר השירותים עלה מעט לרמה של 51.9 נקודות, בדומה לצפי. הזמנות חדשות עלו באופן נאה, בדגש על הזמנות לייצוא.
• המכירות הקמעונאיות עלו החודש ב 0.4% בלבד, לעומת צפי של 0.8%. שיעור הצמיחה השנתי ירד ל 1.6% בלבד (נומינאלי), המשקף ירידה ריאלית משמעותית של נתון זה.

אירופה 

• על פי האומדן השני, הצמיחה בגוש האירו ברבעון הראשון עמדה על 0.1% בלבד, ללא שינוי מהאומדן הראשון. צרפת, איטליה וספרד הציגו צמיחה חיובית קלה, בעוד כלכלת גרמניה הציגה סטגנציה וכלכלת הולנד הציגה התכווצות.
• ה ECB העלה את הריבית בגוש האירו כצפוי ב 0.25% לרמה של 3.75%. כמו כן, הבנק המרכזי הודיע שהחל מיולי לא יבצע רכישה של אג"חים כנגד אילו שנפדים. בהודעת הריבית ציינה הנגידה כי עדיין אין בכוונת הבנק לעצור את תהליך העלאות הריבית. מנגד היא ציינה שהבנק לוקח בחשבון את הקשחת תנאי האשראי שחלה במערכת הבנקאית בתקופה האחרונה.
• שיעור האינפלציה בגוש האירו עלה מעט החודש לקצב שנתי של 7%, מ 6.9% בחודש הקודם. מחירי האנרגיה חזרו לעלות, וכן חלה האצה בעליית מחירי השירותים. אינפלציית הליבה האטה מעט לקצב שנתי של 5.6% מ 5.7% לפני חודש.
• מדד מנהלי הרכש של גוש האירו למגזר התעשיה ירד לרמה של 44.6 נקודות, הרמה הנמוכה ביותר מזה 3 שנים. מגזר התעשייה ממשיך להתכווץ, בעיקר עקב ירידה בהזמנות חדשות. במגזר השירותים תמונה הפוכה עם ירידה קלה בלבד לרמה של 55.9 נקודות, רמה המצביעה על המשך צמיחה נאה של הסקטור.
• המכירות הקמעונאיות בגוש האירו צנחו החודש ב 1.2%, לעומת צפי לירידה של 0.1% בלבד. מכירות של מזון ושתיה בלטו בירידה. קצב הירידה השנתי צנח ל 3.8%, הנמוך ביותר מאז ינואר 2021.
• מדד הסנטימנט הכלכלי בגוש האירו חזר לטריטוריה שלילית של 9.4- החודש, לאחר 4 חודשים של רמות חיוביות, על רקע הישארות האינפלציה ברמות גבוהות והצפי להמשך ריסון של התנאים הפיננסיים.
• שיעור האבטלה בגוש האירו ירד לרמה של 6.5% מ 6.6%, שפל של כל הזמנים.
• הבנק המרכזי בבריטניה העלה את הריבית ב 0.25% לרמה של 4.5%, על רקע המשך שהיית האינפלציה בקצב דו ספרתי. הבנק המרכזי גם העלה את תחזית האינפלציה לסוף השנה ל 5.1% מ 3.9% בתחזית הקודמת.
• שיעור האינפלציה בבריטניה התמתן החודש לרמה שנתית של 8.7%, אולם הצפי היה לרמה של 8.2%. אינפלציית הליבה ממשיכה לעלות בחדות לרמה שנתית של 6.8%, הרבה מעל הצפי ל 6.2%.

ישראל

• חודש מאי נפתח עם נתוני המדד המשולב של ב"י לבחינת מצב השוק שהצביע על עליה של 0.3% בהובלת ההתרחבות בצריכה הפרטית. מנגד, קצב הגידול במספר משרות שכיר הולך ופוחת כשאר מרבית המשרות החדשות שנוצרות הן בתחומים שבהן השכר נמוך יחסית כאשר במקביל השכר הממוצע אמנם עולה , אך מתחת לקצב הגידול באינפלציה. הדבר בא לידי ביטוי גם במדדי אמון הצרכנים שנותרו ברמה נמוכה באפריל.
• במישור בממשלתי, הגרעון הממשלתי השוטף התרחב בחודש אפריל בשיעור של 0.3% כאשר היד עוד נטויה מאחר ואילולא תשלומי מס עקיפים חד פעמיים, התמונה הייתה עגומה עוד יותר. בהמשך לכך, סוכנות הדירוג S&P הותירה את דירוג האשראי של ישראל ואת אופק הדירוג ללא שינוי לעת עתה אולם ציינה בסקירתה כי החלטתה מבוססת על הנחה  כי המחלוקת המשפטית תיפטר וציינה לחובה את הירידה הצפויה בצמיחה של מדינת ישראל בשנת 2023.
• באשר לנתוני הצמיחה בפועל, באמצע החודש התפרסמו נתוני הצמיחה לרבעון הראשון של 2023 שהצביעו על צמיחה נאה של 2.5% בחישוב שנתי אולם לאור הפסימיות במשק והמשך המדיניות המוניטרית המרסנת , קשה לראות את קצב הצמיחה של 2023 משחזר את קצב הצמיחה השנתי של השנים האחרונות.
• מדד חודש אפריל הפתיע משמעותית כלפי מעלה כאשר הציג עליה של 0.8% לעומת ממוצע התחזיות של האנליסטים שעמד על 0.4%. זאת כתוצאה מעליה מפתיע בסעיף שכ"ד ובסעיף טיסות לחו"ל. הדבר מעורר סיבה לדאגה בהמשך השנה מאחר והנחת הבסיס של שוק ההון היא ירידה הדרגתית בשיעור האינפלציה שתאפשר לבנק ישראל מדיניות מוניטרית מתירנית יותר.
• בהמשך ישיר לנתוני האינפלציה, ב"י העלה את הריבית ב-0.25% לשיעור של 4.75% על רקע האינפלציה הגבוהה  כאשר העיניים כבר נשואות לעבר מדד המחירים של מאי שיפורסם באמצע יוני בתקווה שלא יפתיע גם כן כלפי מעלה , דבר שיאלץ את הבנק להעלות שוב את הריבית.

אחר 

קצב האינפלציה השנתי בסין ירד החודש לרמה של 0.1% בלבד, לעומת 0.7% בחודש הקודם. הנתונים השוטפים לגבי הפעילות הכלכלית אכזבו החודש, כאשר המכירות הקמעונאיות עלו לקצב שנתי של 18.4%, לעומת צפי של 21% (העלייה החדה אבסולוטית נובעת מאפקט קצה של הסגרים לפני שנה). הייצור התעשייתי עלה לקצב שנתי של 5.6%, נמוך משמעותית מהצפי של 10.9%.

ביצועי האפיקים השונים בחודש החולף (בסוגריים מתחילת השנה):

מניות

מגמה מעורבת במדדי המניות בעולם החודש. מדד ה S&P 500 האמריקאי סיים בעלה צנועה של 0.3% (8.9%), אולם תוך שונות גבוהה מאוד בין ענקיות הטכנולוגיה שדהרו מעלה, לבין מרבית המניות במדד שבכלל ירדו החודש. מדד ה Eurostoxx 600 האירופאי ירד 2.5% החודש (8.3%), על רקע נתוני אינפלציה עיקשים ותחזיות פסימיות יותר לגבי כיוון הכלכלה האירופאית בתקופה הקרובה. מדד השווקים המתעוררים המתעוררים ירד החודש ב 1.9% (0.2%) על רקע ירידות בסין, עקב אכזבה מקצב ההתאוששות הכלכלית ועליה במתיחות הגיאופוליטית עם ארה"ב.

מבחינה סקטוריאלית חלה שונות קיצונית מאוד החודש. ענפים מוטי חברות צמיחה, בדגש על טכנולוגיה ושירותי תקשורת, עלו באופן נאה. לעומת זאת, כל ענפי הערך וענפים מוטי חברות מסורתיות ירדו באופן משמעותי. בלטו לשלילה ענפי האנרגיה וחומרי הגלם.

בישראל

מדד ת"א 35 נבחר במגמה חיובית במרבית ימי המסחר החודש אולם לקראת סוף החודש העיבו מניות הבנקים על המדד והשפיעו לשלילה על תשואתו שהסתכמה בשיעור שלילי של 1.25%-. מדד ת"א 90 לעומתו, השיג תשואה חיובית של 1.95% על רקע העלייה במניות הטכנולוגיה החודש בהתאם לעליה מקבילה בסקטור הטכנולוגי בארה"ב – מדד מניות הטכנולוגיה המקומי עלה בשיעור של 6.57% החודש.

אג"ח ומטבעות

• החודש חלה עליית תשואות, על רקע נתונים המצביעים על סביבת אינפלציה עיקשת ותיקון לתמחור של הורדות ריבית בהמשך השנה. תשואות אג"ח ממשלת ארה"ב ל 10 שנים עלו ב 22 נ"ב (23-) לרמה של 3.64%. אג"חים קונצרנים בדירוג השקעה ירדו ב 0.8% (2.5%) ואג"חים HY פתחו מעט מרווחים וירדו ב 1.1% (3.6%).
• ככלל, מדדי האג"ח בישראל השיגו תשואה חיובית בחודש מאי כאשר האג"ח באפיק הצמוד השיגו תשואות גבוהות יותר לעומת מקבילותיהן השקליות , ניתן להבין זאת על רקע ההפתעה במדד המחירים של חודש אפריל.
• בשוק המט"ח, הדולר עלה בחדות החודש מול סל המטבעות העולמי ב 2.6% (0.8%). עליית התשואות בארה"ב, ירידה משמעותית בציפיות להורדות ריבית השנה ונתונים חלשים יותר בכלכלות אחרות הביאו להתחזקות הדולר מול כל המטבעות המרכזיים.
• מול השקל, התחזק הדולר בשיעור של 2.03% בהמשך למגמת ההתחזקות שלו מתחילת השנה , על רקע המחלוקת בישראל סביב הרפורמה המשפטית.

למידע נוסף על ניהול אישי של כספך
(לבעלי הון פנוי של 300 אלף ₪ ומעלה)

לסקירות ומאמרים נוספים בנושאי השקעות לחצו כאן >>

אין באמור משום התחייבות או הבטחה לתוצאה כלשהי ו/או להשגת תשואה כלשהי (לרבות תשואה עודפת) ו/או רווח כלשהו ו/או מניעת הפסדים. האמור אינו מהווה תחליף לייעוץ/שיווק השקעות ו/או ייעוץ מס, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים לכל אדם, והוא אינו בא להחליף את שיקול הדעת העצמאי של הקורא ומתן ייעוץ מקצועי, לרבות ייעוץ מקצועי על ידי יועץ/משווק השקעות מוסמך, בהתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של הקורא. יובהר, כי למגדל ניהול תיקי השקעות (1998) בע"מ ("מנהל התיקים") ו/או לחברות קשורות אליו ו/או ללקוחותיהם עניין אישי במידע המוצג בסקירה זו, לרבות בסקטורים ו/או בתחומים הנזכרים בה ו/או אחזקות בנכסים המשתייכים לתחומים ו/או לסקטורים אלה, וכי מנהל התיקים ו/או חברות קשורות אליו מנהלים ו/או עשויים לנהל מכשירי השקעה בתחומים ו/או בסקטורים הנזכרים בסקירה, אשר השקעותיהם יכללו ניירות ערך/נכסים פיננסיים המשתייכים לתחומים ו/או לסקטורים הנזכרים בסקירה. תיקי ההשקעות שבניהול מנהל התיקים מושקעים בפועל בניירות ערך ובנכסים ספציפיים, ולא בהכרח נצמדים למדדים ו/או לסקטורים הנזכרים במסמך זה או למדדים ו/או סקטורים כלשהם. מסמך זה הינו אינפורמטיבי בלבד, ולא נועד לשמש הצעה או שידול לקנות/להחזיק/למכור ני”ע ו/או נכסים פיננסיים כלשהם. האמור מבוסס על מידע, אשר מנהל התיקים סבור כי הוא מהימן. עם זאת, לא מנהל התיקים, לא כל מי שפועל מטעמו יכול לערוב לשלמותו או לדיוקו של האמור מסמך. האמור במסמך אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כלל הנושאים המפורטים בו, ועל כן אנו מניחים כי המסמך ייקרא יחד עם דוחות זמינים אחרים ונתונים נוספים. הדעות המובאות במסמך נכונות למועד פרסום הסקירה, והן עשויות להשתנות ללא שום הודעה נוספת, ואין כל הכרח כי המגמות המתוארות בסקירה לגבי הסקטורים ו/או התחומים ו/או ניירות הערך ו/או המכשירים הפיננסיים הנזכרים בסקירה, תימשכנה בעתיד. יודגש כי הערכות מנהל התיקים, המופיעות במסמך זה, מהוות מידע צופה פני עתיד, כמשמעות המונח בחוק ניירות ערך, התשכ"ח- 1968, אשר התממשותם אינה וודאית ואינם בשליטת מנהל התיקים. בנוסף האמור במסמך מתבסס על נתונים והערכות המבוססים על מקורות חיצוניים, ואשר תוכנם לא נבדק באופן עצמאי על-ידי החברה ולפיכך מנהל התיקים אינו אחראי לנכונותם. בסקירה עלולות ליפול טעויות ובמידע המובא בה עשויים לחול שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות המובאות במסמך זה לתוצאות בפועל. סקירה זו אינה מהווה אסמכתא ו/או אישור כלשהו למהימנות ולנכונות המידע המובא בה. מנהל התיקים לא יהיה אחראי בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שייגרמו משימוש במסמך זה, אם יגרמו, ואינו מתחייב כי שימוש במידע עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. מנהל התיקים אינו מחויב להודיע בדרך כלשהי על שינויים ו/או עדכונים במידע המובא בסקירה מראש או בדיעבד. אין להעתיק, לשכפל, לצלם, להדפיס, להפיץ, לשדר או לפרסם ברבים, הן במישרין והן בעקיפין, את המידע ו/או כל חלק ממנו בכל דרך שהיא ללא הסכמה מראש ובכתב של מנהל התיקים. לפירוט על אודות התאגידים הקשורים למנהל התיקים והנכסים הפיננסיים שלמנהל התיקים יש זיקה אליהם, ראו את פסקת הגילוי הנאות בקישור הבא. התאגידים הקשורים למנהל התיקים והנכסים הפיננסיים שיש לו זיקה אליהם עשויים להשתנות מעת לעת, והעדכון על אודות השינוי יופיע באתר האינטרנט של מנהל התיקים בכתובת הנ"ל, וזאת מבלי שתחול על מנהל התיקים כל חובה להודיע על שינוי כאמור.