התאוששות המשק הישראלי מהמלחמה צפויה להיות מהירה; האינפלציה השנה תגיע בעיקר מצד ההיצע; כל סוג של וודאות שתגיע תאפשר לשוק המניות הישראלי ליהנות מעליות משמעותיות; המניות בשוק האמריקאי נסחרות במחירים הוגנים וצפויות ליהנות מכמה גורמים להמשך העליות.
תאריך פרסום: פברואר 2024
שנת 2023 הייתה מהשנים הדרמטיות והקשות שידעה מדינת ישראל, אולם בשוקי ההון בעולם הייתה זו שנה מוצלחת למדי, עם עליות בשיעורים דו-ספרתיים שהציגו מדדי המניות הבולטים.
בזירת המאקרו הכלכלית העולמית, אפשר היה לזהות בחודשים האחרונים סימנים ראשונים של התמתנות האינפלציה ובמבט קדימה המשקיעים מצפים להורדות ריבית עליהן יכריזו הבנקים המרכזיים במהלך השנה, בראשות הפד האמריקאי.
לאחר פתיחתה של 2024, התכנסו בכירי מגדל שוקי הון להציג את הערכותיהם וציפיותיהם למתרחש בזירות הכלכליות השנה, בעולם ובארץ, בפאנל בהנחיית יוסי אלפסי, סמנכ"ל השיווק של חברת ניהול התיקים וקורין כתב שדה, סמנכ"לית קשרי לקוחות של חברת ניהול התיקים.
ד"ר יוסי שווימר, הכלכלן הראשי של מגדל שוקי הון התייחס למצב הכלכלה הישראלית על רקע המלחמה המתנהלת בה כבר כמה חודשים.
לדבריו, "ישראל התחילה את המלחמה עם תנאי פתיחה מאוד טובים, בהם שוק עבודה הדוק וצמיחה חיובית שנרשמה בשלושת הרבעונים הראשונים של 2023. ברבעון הרביעי של השנה, לאחר הכניסה למלחמה, אפשר לראות צניחה בתוצר, אבל בסך הכול הצמיחה ב-2023 כולה צפויה להיות חיובית".
במבט קדימה שווימר סבור, כי "בשנה הנוכחית עיקר ההתאוששות בפעילות המשק צפויה להגיע במחצית השנייה של השנה, ובסך הכל התחזית שלנו היא לצמיחה בשיעור של 1.8% בסיכום שנתי".
עוד הדגיש שווימר, כי "לאורך השנים, המשק הישראלי יודע לצאת מהר יחסית ממצב של מלחמה, והתחלנו לראות את זה גם כעת, עם פרסום נתונים שונים בסוף שנת 2023 המראים שההתאוששות צפויה להיות מהירה. נראה כי כבר בשנת 2025 נחזור לקצב הצמיחה הצפוי, שינוע סביב כ-5%".
כיצד ההוצאות הנדרשות למלחמה צפויות להשפיע על מצב הכלכלה המקומית בשנה הנוכחית?
שווימר מזכיר, כי לפי הערכות בנק ישראל "היקף ההוצאות בקשר למלחמה צפויות לנוע סביב כ-200 מיליארד שקל, סכום המהווה כ-10% מהתוצר השנתי. מדובר בהוצאות ישירות על המלחמה, אשר כמחציתן צפויות להיות מנותבות למערכת הביטחון וכמחציתן להוצאות אזרחיות. בהתאם, אנחנו צופים גירעון של כ-6% בסיכום השנה הנוכחית וגירעון מבני של כ-2%-2.5% בכל אחת מהשנים 2025-2026".
אחרי הורדת ריבית ראשונה עליה הודיע בנק ישראל בתחילת 2024, לאן אתה רואה את קצב האינפלציה מתפתח, ואיך הוא צפוי להשפיע על רמת הריבית במשק בשנה הקרובה?
שווימר: "את 2023 סיימנו עם אינפלציה ברמה של כ-3% – הגבול העליון של טווח היעד של בנק ישראל, ואנחנו צופים במחצית הראשונה של 2024 התכנסות לאמצע טווח היעד של הבנק. כבר אפשר לראות סימנים לירידה בקצב האינפלציה בכלכלה הישראלית, ואנחנו מעריכים שנסיים את השנה בקצב של כ-2.4%. ההערכות שלנו הן כי האינפלציה לא תגיע מצד הביקושים, אלא מצד ההיצע, כמו לדוגמה העלאות מיסים, בעיקר במחצית השנייה של השנה".
בעניין הריבית שווימר מעריך, כי "קצב הורדות הריבית יהיה מאוד מתון וסבורים שהריבית הריאלית (ריבית בנק ישראל בניכוי האינפלציה) תהיה בישראל חיובית השנה. אנחנו צופים עוד 3 הורדות ריבית השנה, אחת ברבעון השני של 2024 ועוד שתי הורדות ריבית במחצית השנייה של 2024, כך שהריבית צפויה בסוף 2024 לעמוד על 3.75%".
מה ההערכות לגבי הצפוי בשוק המט"ח?
שווימר: "בתחילת המלחמה בנק ישראל יצא עם תכנית מכירה של כ-30 מיליארד דולר, שמיתנה את התנודתיות בשוק המט"ח. בבחינת התנאים המאקרו כלכליים נראה ששער הדולר הנוכחי לא לוקח בחשבון הרבה מהסיכונים העלולים להתממש במהלך השנה, משום ששערו קרוב לשער בו שהה לפני המלחמה, אולם כיום יש בשוק המט"ח סיכונים יותר משמעותיים ביחס למצבו ערב המלחמה".
שווימר סבור, כי "בנק ישראל הגיב מהר מאוד וטוב מאוד לשינוי במצב, והתכנית איתה יצא והיקף ההתערבות שביצע היו משמעותיים בתחילת המלחמה".
ליאב ברזילי, מנהל ההשקעות הראשי במגדל ניהול תיקי השקעות התייחס בדבריו לפוטנציאל הגלום בהשקעה בשוק האג"ח בתקופה הנוכחית ואמר, כי "באפיק הממשלתי אפשר להשיג היום תשואות הנעות סביב כ-4%, ובאג"ח קונצרניות בדירוגים גבוהים אפשר להשיג תשואות בטווח של כ-5%-6%. מדובר במספרים שהם מעל תחזיות האינפלציה של אנשי המקצוע והמשמעות היא שהשקעה באפיק זה יכולה לספק תשואה שהיא מעבר לשמירת ערך הכסף המושקע".
ברזילי הדגיש עוד, כי "מדובר בסיטואציה שלא היינו בה כבר הרבה שנים, של אפשרות ליצירת רווח תוך לקיחת סיכון נמוך יחסית, ובשלב הנוכחי, כל עוד הריבית בישראל ובעולם גבוהה יחסית, היא מאפשרת יצירת רווחים בסיכון נמוך יחסית. אם וכאשר שיעורי הריבית יירדו באופן משמעותי, הסיטואציה הזו תשתנה".
מה צפוי להשפיע על מגמת המסחר בשוק המניות בישראל השנה?
ברזילי: "השוק הישראלי מאוד רגיש להשפעות הגיאופוליטיות, ובתקופה הנוכחית אפשר לראות שכל שמועה משמעותית בקשר למצב המלחמה משפיעה על כיוון המסחר – שמועה חיובית מושכת אותו למעלה ושמועה שלילית מושכת אותו למטה".
איך אפשר להסביר את הפערים בין ביצועי שוק המניות הישראלי והשווקים בחו"ל בשנה האחרונה ובשנים קודמות?
לדברי ברזילי, "בשנה האחרונה שוק המניות הישראלי ספג כמה מכות ובגלל האירועים בזירה הגיאופוליטית שהתרחשו פה בסיכומה של 2023 הוא הניב ביצועי חסר ביחס לעולם. גם כיום, הגורם העיקרי המעיב כיום על מגמת המסחר בשוק הישראלי הוא חוסר הוודאות. לכן, כל סוג של וודאות שתגיע לשוק תוכל ליצור שינוי חיובי משמעותי ולאפשר לשוק ליהנות מעליות משמעותיות
במבט לאחור ברזילי מוסיף, כי "הסיבות לביצועי יתר או ביצועי חסר של השוק הישראלי ביחס לשוקים זרים משתנות. בשנה האחרונה היו אלה חוסר היציבות הפוליטי והמלחמה שהעיבו עליו, אולם בשנים קודמות, שהתאפיינו בירידות שערים, היה אפשר לראות שהשוק הישראלי הציג ביצועים טובים יותר מאשר שווקים זרים, בגלל שיש בו משקל גדול יותר לענפי פעילות שמרניים דוגמת בנקים וביטוח. בכל שנה יש סקטורים שמציגים ביצועים עודפים על השוק, אבל בשנה החולפת הסיבה לביצועי החסר של השוק הישראלי לא היו קשורים לסקטורים, אלא למצב המאקרו".
בשנת 2023 הציג שוק המניות האמריקאי ביצועים טובים, וכיום המחירים שם כבר לא זולים. איך אתה רואה את תימחור השווקים בחו"ל כיום, בדגש על השוק האמריקאי?
ברזילי: "במרבית המקרים, כשמשקיע שומע ששוק המניות האמריקאי נמצא ברמת שיא, זה מעורר בו חששות. אבל, כשבוחנים את המספרים אפשר לראות שיותר מ-40% מהזמן שוק המניות נמצא בטווח של כ-5% מרמת השיא שלו".
לכן, מדגיש ברזילי, "צריך לבחון לא רק אם המניות נסחרות במחיר גבוה ביחס לעבר, אלא האם הן יקרות ביחס לרמות אליהן הן עשויות להגיע בעתיד. הסטטיסטיקה תומכת בכך שכמגמה, המניות כיום נסחרות במחירים הוגנים ועשויות להמשיך לעלות. נוסף לעניין המחיר, ישנם גורמים נוספים שתומכים בהמשך העליות בשוק, בראשם הזרמות הכספים של הממשל האמריקאי לשוק".
איך אתה רואה את מצב ענף הטכנולוגיה בשוק האמריקאי?
ברזילי: "בבחינת המדדים הבולטים, אפשר לראות את ההשפעה הגדולה של 10 המניות הגדולות בארה"ב, רובן ככולן מניות טכנולוגיה. כשבוחנים מדוע השפעתן גדולה כל כך אפשר לראות שהן מחזיקות ביתרונות רבים ומשמעותיים, העיקרים בהם קשורים לכוח העצום, כמעט מונופוליסטי, שיש להן בתחומי הפעילות שלהן. חלקן גם בולטות בחדשנות שלהן, ששוברת שיאים ומאפשרת להן למכור את המוצרים שלהם במחירים גבוהים".
עוד מוסיף ברזילי, כי "בשלב הנוכחי אנחנו לא רואים את הסיטואציה הזו משתנה. מדובר בחברות הנהנות ממאזנים מאוד חזקים, שמאפשרים להן לבלוט בתקופה של ריבית גבוהה, משום שאין להן חובות, והנכסים שלהן מאפשרים להן לרכוש מתחרות ולייצר הכנסות. מדובר בחברות המתחזקות בתקופות של ריבית גבוהה, כמו העת הנוכחית. כשהריבית תרד בצורה משמעותית, אני מעריך שהמניות הקטנות יותר יוכלו לבלוט בביצועיהן, משום שהוצאות הריבית יפסיקו להכביד עליהן, והן יוכלו להציג צמיחה בקצב מאוד גבוה".
לקראת סוף 2024 צפויות בחירות לנשיאות ארה"ב, לאן אתה צופה שכל אחד מהמועמדים יוכל לקחת את השוק, במקרה בו ייבחר?
ברזילי: "דונלד טראמפ, בזמן כהונתו כנשיא, היה מאוד ניצי בהתנהלות שלו, עם איומים שהשמיע כלפי יו"ר הפד, כלפי מדינות אירופה ועוד. התנהלות זו הגדילה את התנודתיות של שוקי ההון בארה"ב, ואם הוא ייבחר שוב, סביר להניח שהתנודתיות בשווקים שוב תעלה. גם תמך בפעילות ענף האנרגיה המסורתית – נפט ופחם, וניתן להניח כי מניות הענף ייהנו מביצועים עודפים אם ייבחר, לעומת ג'ו ביידן, שהגדיל את התמיכה בחברות אנרגיה מתחדשת. טראמפ צפוי לתמוך בהורדות ריבית, מה שיסייע לסקטור הפיננסי ולנדל"ן".
עוד סבור ברזילי, כי "היסטורית, השווקים מראים שבשנת בחירות, בוודאי בשנת בחירות בה מתמודד נשיא מכהן, שוק המניות האמריקאי נוטה לעלות, ואנחנו מעריכים שזה מה שיקרה גם השנה. לא חשוב מי משני המועמדים ייבחר, נראה שחברות השבבים וחברות התעשיות הביטחוניות ייהנו מהמשך כיוון חיובי".
איך נערכים במגדל שוקי הון לניהול תיקי ההשקעות של הלקוחות?
ברזילי: "אנחנו מעריכים ששוקי המניות יעלו. במניות, אנחנו נמצאים בחו"ל בחשיפה משמעותית למניות הגדולות, ובישראל חשופים בעיקר לסקטור הבנקאות וגם לתחום התשתיות. אנחנו סבורים שבשוק הישראלי קיים פוטנציאל משמעותי, גם באפיק המנייתי וגם באפיק האג"ח. בשלב הנוכחי אנחנו שומרים על הטיה לחו"ל, אבל אנחנו מאוד דינמיים בפעילות שלנו, וכל שינוי בכיוון שישפיע על המצב בישראל ועל שוק המניות הישראלי יוביל אותנו לשנות את התמהיל ולהגדיל את החשיפה לישראל".
לצפייה בפאנל >>
למידע על ניהול תיק השקעות
(לבעלי הון פנוי של 300 אלף ש"ח ומעלה)
לסקירות ומאמרים נוספים בנושאי השקעות לחצו כאן >>
אין באמור משום התחייבות או הבטחה לתוצאה כלשהי ו/או להשגת תשואה כלשהי ו/או רווח כלשהו ו/או מניעת הפסדים. האמור אינו מהווה תחליף לייעוץ/שיווק השקעות ו/או ייעוץ מס, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים לכל אדם, והוא אינו בא להחליף את שיקול הדעת העצמאי של הצופה ומתן ייעוץ מקצועי, לרבות ייעוץ מקצועי על ידי יועץ/משווק השקעות מוסמך, בהתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של הצופה. למגדל ניהול תיקי השקעות (1998) בע"מ ("מנהל התיקים") ו/או לחברות קשורות אליו ו/או ללקוחותיהם עניין אישי במידע המוצג בוובינר זה, לרבות בסקטורים/בתחומים/באפיקים/במדינות הנזכרים בו ו/או אחזקות בנכסים המשתייכים לתחומים/ לסקטורים/לאפיקים/ למדינות אלה, וכי מנהל התיקים ו/או חברות קשורות אליו מנהלים ו/או עשויים לנהל מכשירי השקעה בתחומים/בסקטורים/באפיקים/במדינות הנזכרים בוובינר, אשר השקעותיהם יכללו ניירות ערך/נכסים פיננסיים המשתייכים לתחומים/לסקטורים/לאפיקים/למדינות המוזכרים בוובינר. תיקי ההשקעות שבניהול מנהל התיקים מושקעים בפועל בניירות ערך ובנכסים ספציפיים, ולא בהכרח נצמדים למדדים ו/או לסקטורים הנזכרים במסמך זה או למדדים ו/או סקטורים כלשהם. האמור בוובינר זה הינו אינפורמטיבי בלבד, ולא נועד לשמש הצעה או שידול לקנות/להחזיק/למכור ני”ע ו/או נכסים פיננסיים כלשהם. האמור מבוסס על מידע, אשר מנהל התיקים סבור כי הוא מהימן. עם זאת, לא מנהל התיקים, לא כל מי שפועל מטעמו יכול לערוב לשלמותו או לדיוקו של האמור בוובינר. האמור בוובינר אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כלל הנושאים המפורטים בו, ועל כן אנו מניחים כי המידע המוצג בוובינר ייקרא יחד עם דוחות זמינים אחרים ונתונים נוספים. הדעות ו/או המידע המובאים בוובינר נכונים למועד פרסום הוובינר, והם עשויים להשתנות ללא שום הודעה נוספת מטעם מנהל התיקים, ואין כל הכרח כי המגמות המתוארות בוובינר לגבי הסקטורים ו/או התחומים ו/או ניירות הערך ו/או המכשירים הפיננסיים הנזכרים בו, תימשכנה בעתיד. הערכות מנהל התיקים, המופיעות בוובינר זה, מהוות מידע צופה פני עתיד, כמשמעות המונח בחוק ניירות ערך, התשכ"ח- 1968, אשר התממשותם אינה וודאית ואינם בשליטת מנהל התיקים. בנוסף האמור בוובינר מתבסס על נתונים והערכות המבוססים על מקורות חיצוניים, ואשר תוכנם לא נבדק באופן עצמאי על-ידי החברה ולפיכך מנהל התיקים אינו אחראי לנכונותם. מובהר, כי אין בביצועי העבר בשווקים כדי להעיד על כך שניתן יהיה להשיג ביצועים דומים בעתיד ו/או על יכולתו של מנהל התיקים להשיג ביצועים ו/או תשואות דומים בעתיד. מנהל התיקים לא יהיה אחראי בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שייגרמו משימוש במידע המוזכר בוובינר זה, אם יגרמו, ואינו מתחייב כי שימוש במידע עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. במידע המובא בוובינר עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות משמעותיות בין התחזיות המובאות בוובינר זה לבין התוצאות בפועל. ההשקעה בניירות ערך ונכסים פיננסים מסקטור הטכנולוגיה מתאפיינת ברמת סיכון גבוהה אשר לצד פוטנציאל התשואה הטמון בה, עלולה גם להוביל להפסדים גדולים. מובהר בזאת, כי התשואה הגלומה באג"ח במועד הנפקתו/רכישתו עשויה להיות שונה ואף נמוכה באופן מהותי מהתשואה שתתקבל בפועל. כמו כן, ההשקעה באג"ח חשופה לחוסנן הפיננסי של החברות המנפיקות ו/או המדינה המנפיקה, וליכולת הפירעון שלהן. כבכל השקעה באג"ח, בין אם מדורג ובין אם לאו, קיים סיכון לחדלות פירעון המנפיק ואין כל ערובה שהמנפיקים אכן יעמדו בהתחייבויותיהם. מובהר כי בהשקעה בחו"ל/מט"ח עשוי להיות פער בביצועי התיק בערכו במטבע הזר לעומת ביצועי התיק בערכו השיקלי וזאת לאור חשיפה לשינויים בשערי החליפין שבין המטבע הזר ובין השקל.אין להעתיק, לשכפל, לצלם, להדפיס, להפיץ, לשדר או לפרסם ברבים, הן במישרין והן בעקיפין, את המידע ו/או כל חלק ממנו בכל דרך שהיא ללא הסכמה מראש ובכתב של מנהל התיקים. לפירוט על אודות התאגידים הקשורים למנהל התיקים והנכסים הפיננסיים שלמנהל התיקים יש זיקה אליהם, ראו את פסקת הגילוי הנאות בקישור הבא: https://www.msh.co.il/migdal-capital-markets/investment-portfolio-management/full-disclosure/. התאגידים הקשורים למנהל התיקים והנכסים הפיננסיים שיש לו זיקה אליהם עשויים להשתנות מעת לעת, והעדכון על אודות השינוי יופיע באתר האינטרנט של מנהל התיקים בכתובת הנ"ל, וזאת מבלי שתחול על מנהל התיקים כל חובה להודיע על שינוי כאמור.
בוובינר השתתפו : מר ליאב ברזילי, מנהל ההשקעות הראשי במגדל ניהול תיקים, בעל רישיון ניהול תיקים מטעם רשות ניירות ערך, מר יוסי אלפסי, סמנכ"ל שיווק במגדל ניהול תיקים, בעל רישיון שיווק השקעות מטעם רשות ניירות ערך, הגב' קורין כתב שדה, סמנכ"ל לקוחות פרטיים, בעלת רישיון שיווק השקעות מטעם רשות ניירות ערך וד"ר יוסי שווימר, סמנכ"ל כלכלה ומחקר של קבוצת מגדל שוקי והון, שאינו בעל רישיון ניהול תיקים (רשיונו מותלה מרצון).
