כך סבורים בבלקסטון, נוכח השינויים הדרמטיים בתנאי המאקרו שנרשמו בשווקים בשנה וחצי האחרונות * בענקית ההשקעות האמריקאית מסמנים כמה מיתרונות ההשקעה באפיק האשראי הפרטי בעת הנוכחית, וגם מספקים כמה נקודות לבחינת איכות האשראי המוענק לחברות
תאריך פרסום: פברואר 2024
איתור הזדמנויות השקעה בשוקי ההון הפך למשימה לא פשוטה בשנה וחצי האחרונות, על רקע השינויים המשמעותיים שנרשמו בתנאי המאקרו. שינויים אלה באו לידי ביטוי בעיקר בעלייה חדה ברמות האינפלציה ובהעלאות ריבית חדות ומרובות מצד הבנקים המרכזיים, בראשם הפד האמריקאי – בניסיון להתמודד עם רמות האינפלציה.
בלקסטון, אחת מהשחקניות המובילות בעולם בהשקעות בשוק האלטרנטיבי, סבורה כי השינויים בתנאי המאקרו מגדילים את פוטנציאל ההשקעה בשוק האשראי הפרטי. אפיק זה, לראייתם, עשוי לסייע בגיוון תיקי ההשקעות ובהם גם תיקי ההשקעות המסורתיים בחלוקה של 60/40 (60% במדדי מניות גדולים ו-40% במדדי אג"ח), שאינם מגוונים מספיק להתמודד עם תנאי השוק הנוכחיים.
לפי בלקסטון, לאחר השנה המוצלחת שסיכמו הבורסות האמריקאיות ב-2023, תימחור המניות הנוכחי במדד ה-S&P500 גבוה יחסית ולפי היסטוריית המדד, התשואות השנתיות בהמשך עשויות להיות נמוכות יותר מאלה שנרשמו בשנה האחרונה.
הנתונים מראים, כי בפעם האחרונה שמכפילי הרווח של החברות היו ברמות דומות לאלה הנוכחיים, המדד סיפק תשואה שנתית ממוצעת של כ-7% במשך עשור, וזאת תוך שהנתונים הנוכחיים מעידים גם על עלייה ברמות הסיכון.
תנאי השוק מגבירים את הקושי לייצר ערך מוסף
בבלקסטון סבורים, כי בסביבת הפעילות הנוכחית, בה שיעורי ריבית גבוהים ותנודתיות גבוהה יחסית, גובר אתגר המשקיעים לייצר לעצמם ערך מוסף תוך שמירה על ניהול סיכונים יעיל.
לפי הנתונים המוצגים, ממרץ 2009 ועד אוגוסט 2020 משקיע פאסיבי במדד ה-S&P500 נהנה מתשואה שנתית ממוצעת של כ-16%. אולם כיום, נוכח תנאי השוק החדשים, בבלקסטון סבורים כי עלתה החשיבות לניהול תיק השקעות אקטיבי המשלב בתוכו גם נכסי השקעה אלטרנטיביים, בעלי מתאם נמוך יחסית לשוקי המניות, וכי דרך פעולה שכזו יכולה לסייע בחסינות התיק הנבנה.
בתקופה הנוכחית, בה נרשמת האטה במתן הלוואות בנקאיות והלוואות ממונפות, נוכח התנאים הפחות נוחים העומדים לנגד עיני מקבלי ההלוואות, גדל הביקוש לאשראי פרטי ממקורות אלטרנטיביים.
בתקופה זו, שוק ההלוואות הפרטי יכול לספק ללקוחות פוטנציאליים נזילות באופן מהיר ועם וודאות גבוהה, ולצד זאת הוא גם נהנה מהרצון של משקיעים לגוון את תיק ההשקעות שלהם ולהוסיף לו אשראי פרטי.
כיום, לפי בלקסטון, מתחדדת חשיבות יכולות הניהול של מנהלי ההשקעות, השואפים לבלוט בשוק. אותן יכולות עשויות לסייע בבניית תיק אשראי פרטי איכותי, תוך דאגה לביטחונות איכותיים ולמינוף נמוך בענפי פעילות הנחשבים דפנסיביים, כאמצעי זהירות במסגרת פעילותם, כך שיוכלו להתמודד טוב יותר עם לחצים ועם תנודתיות אפשריים, בתקופה של חוסר וודאות גדול יחסית.
במוקד: תנאי שיעבוד, רמות מינוף והיקפי פעילות
בענקית ההשקעות מסמנים כמה מאפיינים בולטים בדרכי הפעילות של מנהלי ההשקעות ובהליכי קבלת ההחלטות שלהם בתחום ההלוואות הפרטיות, הכוללים תנאי שיעבוד, תחום הפעילות, היקפי הפעילות ורמות המינוף המאפיינים את החברות המעוניינות בקבלת ההלוואה, ומסייעים יחד בהבנת רמות הסיכון במתן הלוואות לאותן חברות.
לפי בלקסטון, במצב בו הכלכלה מתאפיינת בחוסר וודאות גבוה יחסית, תנאי שיעבוד ראשונים להם מתחייבים במועד קבלת הלוואה, עשויים להוות יתרון למשקיעים, משום שיעורי יכולת גביית חוב (ריקוברי) גבוהים יחסית, שעומדים בממוצע על כ-64%, לעומת 24%-35% להלוואות המוענקות בתנאים הנחשבים פחות בטוחים וללא שיעבוד ראשון.
התקופה הנוכחית גם מדגישה פערים בין תחומי הפעילות של החברות המבקשות הלוואות. חברות הפועלות בענפים הרגישים למחזוריות הכלכלה, מציגות בתקופות של חוסר וודאות שיעורים גבוהים יותר של קושי לעמוד בתנאי הלוואה להם התחייבו, ביחס לחברות שפעילותן פחות רגישה למחזוריות הכלכלה, ובהתאם, השיעור מתוכן הנתקל בעמידה בתנאי הלוואה ובקשיי ההחזר שלה קטן יותר.
עוד התקופה הנוכחית מדגישה את יתרונותיהן של חברות המציגות מחזורי הכנסות גדולים בשוקי הפעילות שלהן, ובהתאם מתאפיינות בעמידות גבוהה יותר לטלטלות כלכליות, ביחס לחברות קטנות הנפגעות באופן חד ומהיר יותר מהרעה בתנאים הכלכליים, ובהתאם, מציגות גם שיעורים גבוהים יחסית של קושי לעמוד בהחזרי חוב.
עוד מדגישים בבלקסטון את רצונם של מנהלי השקעות לנתב הלוואות לחברות המקפידות לשמור על רמות מינוף נמוכות יחסית – איפיון המשקף עוצמה בתקופה הנוכחית, ואשר עשוי לצמצם את רמות הסיכון במקרים של ירידות שווי נכסים ועלייה בהפסדים.
למידע על אפשרויות השקעה בקרנות אלטרנטיביות
(ללקוחות המסווגים כלקוחות כשירים לפי חוק ני"ע)
לסקירות ומאמרים נוספים בנושאי השקעות לחצו כאן >>
הסקירה הינה אינפורמטיבית בלבד, ולא נועדה לשמש הצעה או שידול לקנות/להחזיק/למכור ני”ע ו/או נכסים פיננסיים כלשהם. הסקירה מבוססת על מידע, אשר מגדל שוקי הון (1965) בע"מ ("מגדל”) סבורה כי הוא מהימן. עם זאת, לא אנו, לא כל מי שפועל מטעמנו יכול לערוב לשלמותה או לדיוקה של הסקירה. אין הסקירה מתיימרת להוות ניתוח מלא של כלל הנושאים המפורטים בה, ועל כן אנו מניחים כי הסקירה תקרא יחד עם דוחות זמינים אחרים ונתונים נוספים. הדעות המובאות בסקירה נכונות למועד פרסומה, והן עשויות להשתנות ללא שום הודעה נוספת. אין הסקירה מהווה ייעוץ/שיווק להשקעות והיא אינה באה להחליף את שיקול הדעת העצמאי של הקורא ומתן ייעוץ מקצועי, לרבות ייעוץ מקצועי על ידי יועץ/משווק השקעות מוסמך, בהתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של הנמען. יובהר, כי עשויות להיות לנו ו/או ללקוחותינו ו/או לחברות מקבוצת מגדל שוקי הון עניין ו/או אחזקות בניירות ערך/נכסים פיננסיים המפורטים בסקירה. אין להעתיק, לצלם, להדפיס, לשכפל, להפיץ, לשדר או לפרסם ברבים, הן במישרין והן בעקיפין, את הסקירה ו/או כל חלק ממנה בכל דרך שהיא ללא הסכמה מראש ובכתב של מגדל. לפירוט על אודות התאגידים הקשורים למגדל והנכסים הפיננסיים שלמגדל יש זיקה אליהם, ראו את פסקת הגילוי הנאות בקישור הבא. התאגידים הקשורים למגדל והנכסים הפיננסיים שלמגדל יש זיקה אליהם עשויים להשתנות מעת לעת, והעדכון על אודות השינוי יופיע באתר האינטרנט של מגדל בכתובת הנ"ל, וזאת מבלי שתחול על מגדל כל חובה להודיע על שינוי כאמור. יצוין, כי התאגיד הקשור למגדל – מגדל ניהול תיקי השקעות (1998) בע"מ, עוסק בניהול תיקי השקעות ובשיווק השקעות ואינו עוסק בייעוץ השקעות.
